投资要点
摘要
关税战持续演进背景下，中美贸易格局并未走向简单的对抗或脱钩，而是在波动中结构性重塑。从特朗普1.0时期发起关税战至今，已近十年时间，全球政治经济格局以及中国的经济动能已发生巨大变化。全球地缘政治冲突愈发频繁，但中国经济的韧性更加凸显，中国制造的竞争力持续增强，出口市场持续多元化、出口产品结构持续从终端产品向中间品资本品升级。当前中美经贸到底呈现出何种格局？
关税战后，中美双边贸易主要呈现以下三个结构性事实：
第一，中美双边贸易规模仍维持较高水平，但在各自对外贸易体系中的相对比重显著下降，双边经贸依赖度走弱。
第二，中美产业结构高度互补、各有优势，中国更多承担终端制造与美国消费品供给功能，美国则主要向中国提供上游资源、技术和关键中间投入。
第三，不同商品类型在关税冲击下呈现明显分化：消费品出口受关税战冲击显著，中间品（零部件）进出口降幅则相对有限。
总体上看，中美近年来在对方贸易体系中的依赖度下降，但是中国凭借制造业强大的竞争力，出口市场逐步多元化、出口产品结构持续升级，中国出口份额占全球的比重并未因为关税战而下降，反而持续上升。
风险提示：美国关税政策变化超预期、地缘冲突演变超预期