事件：海关总署公布2026年3月进出口商品统计快讯，按美元计价，我国进口同比+27.8%（前值为+13.8%，下同），环比+29.2%(-10.7%)；出口同比+2.5%（+39.6%），环比+7.1%（-15.9%）；贸易顺差同比-49.9%（+190.9%），环比-43.8%（-25.8%）。2026年一季度进口同比+22.7%，出口同比+14.7%。
3月进出口数据关注点
3月进出口同比延续正增，出口同比+2.5%（+39.6%），进口同比+27.8%（+13.8%），进出口金额均处于历史高位，出口同比较前值有所回落。Wind统计机构预测当月出口同比中位数为+5.8%，平均数为+4.0%；进口同比中位数为+5.0%，平均数为5.6%，3月出口同比不及预期，进口同比远超预期。
1、3月进出口同比延续正增，进口远超预期，出口不及预期。从高频数据可以看出，春节假期前后集装箱吞吐量与货物吞吐量数据基本呈现为“V”型，2026年春节假期位于2月下旬，假期影响一部分后置到3月初，而2025年春节假期位于1月底2月初，对3月进出口数据无影响，春节较晚造成的季节性影响导致出口增速大幅回落。进口超预期增长一方面或是因为AI产业链发展，机电产品进口量同比高增，另一方面中东局势震荡，油价及原材料价格高增，3月PMI分项中主要原材料购进价格指数为63.9%，进口价格提升拉动进口同比增长。从出口的产品结构来看，AI相关产业链发展推动推动机电产品、高新技术产品出口增速高增，带动整体增速提升。3月机电产品出口同比增长11.53%，其中集成电路同比增长85.23%，高新技术产品同比增长31.49%。而劳动密集型商品出口同比减少-29.69%，显著拖累出口增速，我国货物贸易不断提质升级，出口由劳动密集型产品向高质、高技术产品转变。
从出口国家来看，对东盟、欧盟等非美地区出口同比增长，对美国出口仍较为低迷，出口多元化是我国出口增速持续增长的动能所在。标普全球数据显示，2月份全球制造业PMI为44个月的高点，截至3月份已经连续8个月保持在荣枯线以上，外部需求回暖一定程度上支撑我国出口保持增长。
从港口高频数据来看，3月重点港口完成集装箱吞吐月度周均值同比增长6.3%，或已指明3月出口同比保持增长。
2、中国出口持续超预期根源在于中国商品的高性价比
我们认为，中国出口持续超预期，根源在于中国商品的高性价比，这是国内“内卷”与科技进步的共同结果。即使“反内卷”之后，中国的价格优势或仍将持续很长的时间，因为其他国家的物价上涨速度比中国快太多，所以我们对中国出口保持乐观。
市场：债市长短端均下行，出口数据不及预期推动收益率下行
7天期逆回购延续地量投放，资金面平稳宽松，DR001加权平均利率徘徊于1.22%低位。债市长短端均下行，出口数据不及预期推动收益率下行。10年期现券表现突出，30年国债收益率在尾盘转为震荡上行，基本抹平日内下行幅度，市场等待超长期特别国债发行计划落定。
债市观点：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%
（1）基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速周期回升；
（2）宽货币：如果有宽货币政策（例如降准降息、买债等），则与2025年类似，收益率或短暂下行后上行；
（3）通胀：预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正；
（4）资金利率：如果通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，此时短端债券收益率也会开始上行；
（5）地产：本次未把地产作为稳增长的主要手段，因此与美国2008年之后类似，地产是滞后指标（2009-2011年美国经济、通胀回升；2012年美国地产见底），地产或在各项经济指标回升、以及股市上涨之后，滞后性见底；
（6）债券：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。